三、盲目自信

　　投资者往往过于相信自己的判断能力,高估自己成功的机会,认为自己能够把握市场,获得超过平均水平的投资回报率,一旦投资成功,又将之归功于自己的能力,而低估运气和机会在其中的作用,这种认知偏差称为过分自信。这种偏差会导致投资者主动承担更大风险、从而偏离行为理性的轨道。这种理性行为的偏离的结果就是,即使投资者知道股价是随机游走的,他们仍将认为股价是非随机而是有规律的,而且认为自己对规律的把握更胜于其他投资者。盲目自信对市场有着很深远的影响,它能大大放大市场的成交量,增加市场深度,并会提高市场易变性。投资者盲目自信的主要表现就是证券市场上无信息交易导致的巨大成交量。

　　心理学研究证明,人类有盲目自信的倾向。判断心理学最重要的成果或许就是发现了人们盲目自信。大量的以心理学家、物理学家、护士、工程师、企业家、经理、投资银行家和证券分析家等各种职业的人士为研究对象的心理学实证研究,都证明了这一结论。心理学实证研究还表明个体过度自负与事件类型密切相关。相对于可以产生快速反馈结论的如机械类问题、天气预报、赛马等事件,一些反馈很慢的发散型任务,如疾病诊断、投资决策等事件客易使人产生盲目自信的倾向。证券市场上的信息繁杂而又瞬息万变,因此盲目自信在证券市场上表现的特别突出。

　　事实上自信水平的增加与成功毫无干系。盲目自信导致有信息的投资者夸大自己对股票价值判断的个人信号的准确性,想要通过不断的交易证明自己的能力比别人强时,却收获更低的收益率,使其自尊心受到伤害,这种悔恨和痛苦常常能给投资者提供极大的动机轻率入市、盲目建仓,显示出赌博的倾向。

　　盲目自信的表现

　　投资者决策中盲目自信是与生俱来,是和受教育程度不相关的普遍的心理偏差。

　　理性投资者交易的基本原则是：卖出预期表现较差的股票买进预期收益较好的股票或者表述为卖出预期损失较大的股票换成预期至少没有损失的资产。如果投资者对自己的信息处理能力和决策能力盲目自信,就会进行一些交易。他们交易的股票在未来的表现往往与预期并不一致。投资者越是盲目自信,所获得的收益与预期相比越低。依据该理论,对我国投资者盲目自信进行了实证检验,通过大量的交易数据的分析,得出的结论是：(1)我国投资者的确存在过度交易的倾向(2)个人投资者的收益普遍未能跑赢大市(3)过度交易对投资者的个人财富带来巨大的损失。交易频率最低的投资者却获得最高的投资收益,交易频率越高,其投资收益越低。

　　在金融理论中研究盲目自信可以更好的解释证券交易量的变化情况。我国证券市场的成交量、换手率及问卷调查显示的交易频率都说明我国存在过度交易的现象。标准金融理论认为投资者不会参与没有信息基础的盲目交易,投资者不应如此频繁的交易,即便是理性的投机者也不会如此频繁的彼此交易,但现实中,达不到理性的投资者由于盲目自信,坚信他们已掌握了有必要进行投机性交易的信息,就像他们过分相信自己能获得高于平均水平的投

　　资回报率一样,完全有可能导致大量盲目性交易的投资者投资行为的产生。

　　四、过度反应

　　过度反应是指某一重大事件引起股票价格产生剧烈变动,超过预期的理论水平,超涨或者超跌,然后再以反向修正的形式回归至其应有价位上的现象。其内涵包括两方面：(1)股价波动后,会出现价格反向运动(2)波动越大,反向修正的调整幅度也越大。这两点也是验证市场过度反应的依据。即投资者在未出现需要采取某种行动的事实时,由于主观判断错误,以为事实己经发生并采取行动,从而出现投资失误。

　　过度反应的表现

　　投资者之所以存在过度反应,是因为对事件的影响和评价过度敏感,造成对价格趋势的过于乐观或过于悲观的预期,经过一段时间后,方可修正对事件的评价,合理调整股票价格。反应不足则是对某一事件信息不敏感产生的。说明投资者利用相关信息预测上市公司基本状况的能力较弱。“价值发现”的过程中,投资者无法判断哪些信息与价值有关,哪些信息与价值无关。判断的标准无法实现静态平衡。过度反应是投资者将无关信息当作与价值有关。反应不足则是将与价值有关的信息当作无关。

　　这种现象产生的另一个原因是由于投资者对事件影响不能进行合理正确的评价造成的。在证券市场,广大投资者在得知某一事件后,往往会对未来股价过于乐观,导致股价超理论水平上涨,或者对未来股价过于悲观,导致股价超理论水平下跌,经过一段时间消化之后,投资者能够合理评价,修正事件影响时,股价便会产生反向修正,即原来超涨的或者跌幅低于理论水平的在反向修正中便会趋向于理论水平。

　　第五章 对中小投资者的的建议

　　散户的优势与劣势

　　一、散户的优势

　　船小好掉头，易于快进快出。散户资金量小，进出较随意，遇有情况，几分钟内便可完成进出操作。从跟庄的角度，庄家也可被套，也可坐庄失败，也常会做出很臭的庄。但无论如何，不管庄家是盈是亏是死是活，散户只要掌握好时机，便可大赚一把。因为只要坐庄，庄家就会有拉抬，这就是散户的机会。在见势不妙的时候，庄家是很难逃脱的，而散户则易如反掌。散户是不可能被套的，如果套住，那是散户自愿留在套里，否则散户可认亏随时出来。留得青山在，不怕没柴烧，亏的还可赚回来。留在套里等解套是散户愚蠢的通病。这种与个股共存亡的心理，在与庄共舞的赚钱法则里是不可取的。出来认亏，寻找眼前新的升浪，或等待时机。这才是散户的赚钱之道，这才能充分发挥散户资金量小，易于操作的优势。

　　二、散户的劣势

　　对政策、信息掌握的能力最差，消息得到最晚;对股市技术分析理论的研判远远落后于庄家机构;操作股票的依据为：一知半解的技术分析方法或某股票理论;股评舆论的推荐介绍;朋友推荐介绍;传言、小道消息;感觉。这些依据均有极不负责任的误导性。盲从跟风，心态脆弱，常无主见，无组织，无纪律，各自为战等等。

　　与有实力的庄家机构相比较，可以说散户与生俱来就处于劣势。

　　5-2 对散户的建议

　　从短期来说，没有人能够准确的预测明天的涨或跌，因为影响股市的因素太多，国家政策、群众的信心(或盲目的希望)、外围股市的影响、重要经济指标的发表都会左右股市的涨或跌，而作为这个市场种力量弱小的一个微不足道的小玩家，纵使愿望再好，相信中国的经济发展再好，但是如果我们弄明白我们进入这个市场的目标之后就会不再那么坚信以前的判断了，只有顺应股市的方向，才能得到最大的回报。

　　“存在既是合理”。根据前文分析，我们可以看出散户根据机构或股评家来操作是有一定理论依据的。但是这也并不是说根据机构或股票家的这些操作就能够获利，买入和卖出的时机甚至更重要，当一只行业或概念被热炒时，机构也会提高对股票的推荐力度，散户介入时也许正好处于阶段性高点或历史高点，短期行为会导致散户不停的追涨杀跌行为出现，但是经过研究我们可以发现，在牛市中最好的办法是持股不动;在熊市中最好暂时退出股市。不同的市场可能有不同的行为方式，但是在股票市场中唯一不变的是人性：贪婪、恐惧与希望是这个市场的驱动能力，每一个身在其中的投资者都会被这些因素所影响。

　　作为中小个人投资者来说，要想在市场中长期盈利，只有不断的提高自己的素养，在失败与成功中修炼自己的心性。

　　一、对投资者自身的建议

　　1、知识

　　关于获取知识的重要性，无论说得如何多都不会太过分。不花时间学习，就不可能获得知识。不要试图寻找在股票市场中能够快速而容易地赚钱地途径。当你事先付出了时间学习并获得了知识，那么你就会发现赚钱很容易。花在获得知识上的时间越多，日后就能够赚到越多地钱。但是仅有知识还不够，为了获得拥有知识的好处，你必须把学到的东西付诸实践。在实践中学习，在适当的时间采取行动、付诸实施会带来利润。

　　耐心

　　这是在股票交易中取得成功的非常重要的条件之一。首先，你必须等待机会到来的额耐心，而这种机会能够让你确定明确的买入或者卖出点。在进行交易时，你必须有耐心，以等待机会，从而恰当地结束交易或者获取利润。在结束交易并获取利润前，你必须确定市场趋势将发生明确地变化，而这只有在对市场以往地走向进行研究并获得了适当的知识之后才能做到。

　　勇气

　　一个人可能拥有世界上最好的枪支，但是如果他没有扣动扳机的勇气，那么他永远也猎不到任何猎物。你可能拥有世界上所有的知识，但是如果你没有买入卖出的勇气，那么你就不可能赚钱。知识能够给予一个人以勇气，使他大胆，并且让他能够在恰当的时机采取行动。如果一个人没有能够在恰当的时机买入或者卖出，那么结果他将变得更加胆怯。恐惧的影响是有害无益的。当一个人太大胆、依据希望而在最高价位买入时，他在瞎猜。如果一个人只为希望所左右，那么他就不可能赚钱。

　　良好的健康状况

　　如果健康状况不好，没有任何人能够在任何商业中取得巨大的成功，因为聪明的脑袋不可能与弱不禁风的身躯成功合作。如果健康受到损坏，那么你就不可能具有良好的耐心与足够的勇气。当健康出现问题时，你会变得沮丧，失去希望，拥有过多的恐惧，从而不能在恰当的时机采取行动。

　　资本

　　在你具备了在商品交易中取得成功的所有其它条件后，你还必须拥有资本。

　　最后也是最重要的一点是：永远不要逆市场趋势而行。在确定了市场趋势后，顺势而行，那么无论你怎么想、希望或者担心，你都将取得成功。遵守自己的规则，以确定市场趋势，不要将交易活动建立在希望或者猜测之上。

　　二、投资操作建议

　　(一)反向投资策略

　　反向投资策略是最受关注的策略之一,是人们对信息过度反应的结果,其主要论据是投资者心理的锚定和过度自信特征,投资者对信息的过度反应,因此造成盈利者易于高估股价而损失者易于低估股价,在此基础上,产生了反向投资策略。反向投资策略,就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。传统金融理论的随机漫步理论认为,股价的变动是随机的,不具有可预测性。因此,主张采用以基本面为决策依据的基本策略。然而,在现实世界中,由于市场中投资者的非理性行为,股票价格的过度反应将是不可避免,以致出现“涨过了头”或看“跌过了头”。投资者可以利用预期的股市价格反转,采取相反策略来进行套利交易。

　　我国股市中太多噪声交易者和高换手率的存在使得市场对信息较多表现为反应过度。如我国政策常常左右着我国证券市场的走势。因而,一方面它给市场的“先知先觉者”带来了巨大的收益,另一方面也使“后知后觉者”承担了巨大的风险。不同的投资者对政策的反应是不一的。机构投资者由于具有较强的研究力量,往往对政策的把握有一定的预见性。而普通个人投资者由于信息的不完全,往往对政策信息表现出过度反应。针对普通个人投资者的行为反应模式,投资基金可以制定相应的行为投资策略,相反投资策略,进行积极的波段操作。

　　(二)惯性交易策略

　　惯性交易策略就是事先对股票收益率和交易量设定“筛选”条件,只有当条件满足时才买入或卖出股票的投资策略。传统金融学的有效市场假说认为,股票市场的历史价格不能预测未来股价的变动。但是越来越多的证据表明,历史价格能否预测未来的价格变动取决于投资的期限。1993年,Jegadeehs和iTtman对中期—3个月到1年的研究发现,股价具有“动量效应”,即上涨的持续上涨,下跌的持续下跌。

　　当股票收益的增长超过预期或者当投资者一致预测股票未来收益的增长时,股票的收益会趋于升高。因此,惯性交易策略所获得的利润是由于股票基本价值的变动带来的。基于价格惯性和收益惯性的策略也可利用了市杨对不同信息的反应不足而获利。收益惯性策略利用了对公司短期前景的反应不足一一最终体现在短期收益中;价格惯性策略利用了对公司价值有关信息反应迟缓和在短期收益中未被近期收益和历史收益增长充分反映的公司长期前景。

　　(三)控制认识错误和心理障碍

　　在行为金融理论看来,投资者的行为偏差是异常现象的成因,投资者要想战胜市场,就必须不断完善自己的行为决策能力及其过程。获取超常收益是建立在别人犯错而自己不犯错的基础上的,这就要求投资者努力消除自己的行为偏差,控制“情绪波动”。

　　人的决策行为可以通过正规的统计学训练和正确应用直觉决策过程的教育来改善,教育程度的提高有利于改善决策行为。从决策角度出发、投资者要不断反思自己的决策过程与行为特征,检查自己是否过于自信,是否对投资失败的股票持有太长时间或忽视不利于自己投资的负面消息:与观点相左的人进行讨论,避免只关注自已阵营内部的讨论;勇于向股票推荐者质疑;比较空方与多方的观点,去发现谁是市场上空方与多方的代表者;锚定一个预期是合理的,但是应尽可能的不断对其进行修正;坚持自己的投资风格,避免“羊群行为”,同时保持长期的“投资一记录”是较为可行的办法;寻找专有信息,研究少数人的观点并检

　　查他们的可信性等等。