一、引言
(一)选题背景与意义
1.选题背景
目前，上市公司更名现象频繁。除了某些公司因为公司的业绩连年亏损的原因更名外，还有一些公司是为了通过更改企业的名称给该企业增加一些“面子”，使自己的公司更具影响力。但是，还是有很多公司更名是由于公司内部产业链确实发生了改变，因此公司更名就是由于使名称更为符合公司内部的产业结构说明，使人们从公司名字上就能了解到公司的经营范围以及公司的主要的经营目标。这一类的公名是为映企业基化实。还有一类公司更名就是为了使自己公司名字更具时代潮流，让自己的企业公司有巨大的市场号召力，在股市上也更加具有竞争力，使自己从中收益。由于不同原使上司所更名，更名后可能产生的反应也可能不尽相同。上市公司想要更名，首先必须得到股东的同意，并在股东大会进行投票公开表决，并与此同时说明更名原因，报备有关部门进行批复，政府的相关部门根据公司法人的更名申报材料进行审阅，并根据相关法律法规进行审核。由于在公司更名前就必须将自己公司的更名通告进行公布，因此公众已经知道了公司更名，因此会产生一系列反应，进而产生了市场上的波动与反应，公司名称改变是对上述信息一一进行确认，而后最终更名完成。本文研究上述更名前后，市场上对上市公司更名的反应，其中包括研究：上市公司更名前后股票价格以及股票收益率的改变规律，最终用于研究上市公司对市场的影响规律，对我国经济发展有利。
2.选题意义
围绕中美两国股票交易市场公司更名前后对股票市场所产生的巨大影响，在这个过程之中主要选用公司更名公告前后若干天的样本数据，研究上市公司更名所产生的影响。研究各种因素更名影响程度，公司因为公司的业绩连年亏损、公司内部产业链发生了改变、企业为了逃避前期经营过程中产生的不良影响。同时还针对上述不同类别上市公司更名情况研究了上市公司更名对于市场以及股票市场的影响。但是，上述的研究并没有重根本上研究上市公司更名收益率出现巨大改变的原因。故本文基于金融相关的理论的基础上，去研究上市公司更名前后的股票价格以及股票收益率，并在此基础上解释公司更名后股价上涨随后小幅滑落最后反转上涨的原因，使得本文的研究结论更加深刻。研司更股价收益率的影响可以使投资者在上市公司更名后的短时间内获取较大的投资收益，上市公司更名后的股价波动规律有助于投资者降低投资风险以及合理进行上市公司的股票投资。同时对于公司的经营者来说也具有巨大的意义，能较好的了解投资对公司的态度以及市场的反应，这将使公司的经营者在制定公司未来的发展方针更为游刃有余，减少公司的不理智投资，降低了公司的经营风险。由此可见对上市公司更名前后股票价格以及股票收益率的等市场反应的研究具有极为重大的意义。不仅仅具有理论意义还具有对公司的指导等重大的实践意义。
(二)研究内容
本文主要用事件研究法研究公司更名公告的市场反应(其中主要包括股票价格以及股票收益率)。本文选取从2011年1月1日到2016年4月30日更改公司名字的200家公司，研究上市公司更名前后的市场反应。最终检验投资者关注以及投资者情绪对公司更名前后企业的股票价格以及收益率的影响。具体内容如下：
1.介绍该本文的选题背景及意义，表述研究的目的意义、研究对象以及研究内容。
2.收集资料，分析国内外研究现状，为后文中进行的研究分析奠定基础。
3.针对更名公司实际案例进行分析，并进行公司更名公告的市场反应影响因素实证分析研究。
4.根据分析进行总结，最终得出结论以及建议。
二.文献综述
(一)国内外研究现状
1.国外相关研究
Hung Wan Kot和JiZhang (2006)和Hung Wan Kot (2011)进了更名原因不同的研究，其发现上市公司的更名主是由于：公司因为公司的业绩连年亏损、公司内部产业链发生了改变、企业为了逃避前期经营过程中产生的不良影响。同时还针对上述不同类别上市公司更名情况研究了上市公司更名对于市场以及股票市场的影响。Hung Wan Kot和JiZhang(2006)利用2001年到2007年8年间679个上市更名公司作为他们的研究目标，分别研究更名对于股票价格的重大影响。研究结果表明，股票更名后的股票价格收益率发生了波动，而且由于更名公司的更名不同原因所产生的影响波动趋势不同，研究发现当公司是由于公司的股东进行了更改而更名时，更名后所产生的的市场反应波动影响更为巨大，影响时间以及震动幅度均比其他原因的上市公司更名所产生的影响波动剧烈的多。Hung Wan Kot(2011)利用同年间228家公司更名数据进行分析研究，研究了更名对于企业效益以及投资者面对上市公司更名后的投资效益进行分析，研究发现由于产业结构发生改变，特别是产业结构升级产生的更名投资者关注度最好，而且更名都所带来的收益也最高。
2.国内相关研究
代丽珍(2012)研究204个公司更名对市场的反应。并分析了上市公司更名的很多因素，以及这些因素最终所带来的巨大影响，其分析了更名原因对股票价格的影响，在其所进行的研究中，其将更名原因分为几个方面，并判断了各个更名原因是对股票有利还是有弊，并通过更名后的市场反应验证其多提出的理论。同时其还研究了上市公司更名程度多造成的市场反应。其还将公司规模也做为一个影响更名后带来影响的一个重要因素，研究结果表明：公司更名程度以及其公司的经营规模确实对市场反应有影响。
上述研究均是研究不同的收益类型受上市公司更名的影响，本文针对选用近年来的上市公司更名案例，研究上市公司更名对股票价格以及股票收益率的影响，并进行公司更名公告的市场反应影响因素实证分析研究。重点研究上市公司更名前后股票价格以及收益率的变化。一方面研究上市公司的股票更名前后投资者对待上市工的态度以及对市场的反应;另一方面，从投资者关注的视角去解释、研究公司更名前后产生的股票价格以及股票收益率波动的原因。下面介绍的是本文研究基础理论。
(二)相关原理介绍
1.市场有效性理论
Fama市场有效理论实质是指针对任何上市公司所作出的有关经济的市场行为，市场都会在第一时间做出反应。因此，如果投资者能够在第一时间得知有关市场反应的信息，并正确解读市场上的信息，就会对投资者产生带来较大的利益。例如：上市公司更名，如果因为上市公司由于该公司的产业链进行了升级以及企业股东更改为一个更为具有眼光的股东等更名，那么得知该信息并正确解读的投资者就会大胆的投资该公司股票，最终产生的结果就是带来收益。但是由于市场信息具有竞争性以及在大多数情况下具有隐秘性，同时投资者在不了解实际情况的条件下，很少能在短时间能做出正确的解读，因此投资者获得市场信息是往往不能准确反应，此种情况也会对市场产生一定的影响，导致公司股票产生一定的偏离。因此股票价格的波动不是单一因素决定的，同时，上市公司更名后的各种现象也可以用市场有效理论进行分析解读。
2. 投资者关注理论
投资者关注分关注和有限关注。关注就是指经营者通过某种手段将投资的注意力吸引到该经营者的公司上，使投资者同化，赞同经营者的经营理念以及经营策略，进而将资金投资到该公司的股票上去。其中有限的关注是由于时间以及地域上有所限制，由于时间以及地域等因素的限制导致不能对所有的股票都产生影响，导致不能使市场进行有效的规划以及建设，最终导致市场无法第一时间反作用于公司企业的股票以及投资的收益上不能第一时间体现。本文中主要针对有限关注理论进行市场对更名反应的解释，由于公司更名时投资者处于限制关注状态，并不是所有的投资者都能在第一时间得知企业更名的情况，更无法得知公司更名的实际原因，因此，投资者只关注部分重要信息，在得知重要信息的同时还无法对其进行全方位的理解，有可能由于上述原因导致投资者做出错的投资决策，进而导致对上市公司的更名所产生的影响产生本来不该产生的影响。
3. 投资者情绪理论
Lee、Shleifor和Thaler提出了投资者情绪理论。主要投资者面对各种投资信息改变过程中情绪的变化。他们觉得在交易过程中存在某些不良交易者，而这些交对未来基格的预容易受到一可预测的影响。当不良的交易者对预期收益表现出健康积极乐观的态度情况下，价格就会上涨，当交易者对未来收益有不乐观的情绪状态表现出来时，价格就会下跌。可见，投资者情绪对于投资公司的金融产品的价格影响十分巨大。
三.案例分析结果
(一)上市公司更名背景介绍
国内市场上在1993年出现第一次主动变动公司名称。而后，公司主动更名现象不断增加。公司因为公司的业绩连年亏损的原因更名外，还有一些公司是为了通过更改企业的名称给该企业增加一些“面子”，使自己的公司更具影响力。但是，还是有很多公司更名是由于公司内部产业链确实发生了改变，因此公司更名就是由于使名称更为符合公司内部的产业结构说明，使人们从公司名字上就能了解到公司的经营范围以及公司的主要的经营目标。这一类的公名是为映企业基化实。还有一类公司更名就是为了使自己公司名字更具时代潮流，让自己的企业公司有巨大的市场号召力，在股市上也更加具有竞争力，使自己从中收益。上市公司更名的原因一般有以下三类：
1. 控股股东变更型，这是目前最为常见的上市公司更名的原因，顾名思义，该种类型的公司更名主要是由于公司的股东发生了改变，有可能是有由于股东成分发生了改变，由私有公司被国有企业收购，或者国有企业将一部分经营产业出售。还包括股东产业的改变，该种情况多出现于大型公司收购上市企业的收购过程中。
2.主营产业更改或者升级型，该种类型是指由于适应市场的需要，使企业更具有市场竞争力而进行的主要产业的转向以及产业链的升级，可能包含产业流水线的全面变革，因此，此类的上市公司更名多由于科技创新以及生产力的大幅提高与发展导致的。
3. 其它类型，主指一司为了消属行者地限制名;其更名是为了逃避企业前期的某些不良作风，别人戏称为“改头换面，重头做人”。还有一部分公司虽然前期没有不良记录，但是可能企业经营状况不尽如人意，因此公司选择了更名，更名就是为了使自己公司名字更具时代潮流，让自己的企业公司有巨大的市场号召力，在股市上也更加具有竞争力，使自己从中收益。
不管出于什么原因公司更名，公司更名均会引发一定的市场反应，下文就针对上市公司更名这一现象进行研究，分析上市公司更名前后股票价格以及股票收益率的等市场反应情况。
(二)上市公司更名案例研究
结合200家更名上市公司，对更名后市场反应进行分析。所用数据均是从wind数据库上查询而得。本文解释变量为投资者关注和投资者情绪。投资者关注以百度搜索指数为代变量，投资者情绪以换手率为代变量的。数据是通过Wind数据库搜集的。研究发现上市公司更名程度大小对公司更名公告影响不显著。投资者关注和投资者情绪对公司更名公告市场反应影响显著，而且机构投资者对上市公司更名公告影响非常显著。以下以“新民科技”变更为“南极电商”具体实例分析，研究更名前后股价变化以及收益率的改变。
2016年年初，经公司申请，并经深交所核准，自2016年3月7日起，公司证券简称由“新民科技”变更为“南极电商”; 英文简称由“Xinmin”变更为“NanJi E-Commerce”。证券代码不变，仍为“002127”。 南极电商是一家主营微小电子产品的电商，其公司主要提供电商生态综合服务、品牌授权服务、柔性供应链园区服务,同时兼营现实货物的销售。上市公司想要更名，首先必须得到股东的同意，并在股东大会进行投票公开表决，并与此同时说明更名原因，报备有关部门进行批复，政府的相关部门根据公司法人的更名申报材料进行审阅，并根据相关法律法规进行审核。由于在公司更名前就必须将自己公司的更名通告进行公布，因此公众已经知道了公司更名，因此会产生一系列反应，进而产生了市场上的波动与反应，公司名称改变是对上述信息一一进行确认，而后最终更名完成。本文研究上述更名前后，市场上对上市公司更名的反应，其中包括研究：上市公司更名前后股票价格以及股票收益率的改变规律，最终用于研究上市公司对市场的影响规律，这有利于我国股票市场的健康发展以及我国经济的持续发展。该公司为了顺应国家政策以及国家号召，将主营产业中加入了“互联网+”的元素，该元素的增加促使该公司具有了巨大潜力，因此该上市公司具有光明的发展前景。该上市公司更名前对张玉祥、胡美珍出售资产、负债交易作价2.43亿元，张玉祥和朱雪莲已经成为了该上市公司的最大股东。
根据上述分析可以得知该上市公司的更名原因包括两方面，第一是由于该公司的产业链进行了升级，该公司的主营产业当中增加“互联网+”以及时尚概念，同时，该上市公司也完成了公司股东的更换，因此，该公司的更名是产业链升级以及股东更换共同导致的结果，根据理论分析，此次更名有利于企业的健康发展以及企业的投资价值的增加，因此更名后股票价格应该有所增加，收益率也应该有所增长。
在更名当天，该上市公司的股票出现了久违的涨停现象，很多股民称之为： “换个马甲就能涨停”。但在接下来的四个交易日，该上市公司的股票持续小幅走跌，但是在有第五个交易日开始，开始中小幅度上扬。研究过程研究时间为更名前一天至更名后十天，研究时间较短，根据本文研究发现，更明对上市公司的影响是在更名后短期内股票价格有一个较大幅度增加，但是在此之后的几天中，股价对有一定幅度的下降，随后才会出现一个明显的上涨，由此可见，想要更好的研究上市公司对市场的反应是应该长时间观察。截止2016 年4 月25 日，其股票价格达到22.07元，与更名日相比涨幅高达50.12%。正是基于投资者对公司新名称的良好反应，其每日的股价和成交量的变化情况。
图3.1 南极电商公司更名前后的股价改变折线图
图3.2南极电商公司更名前后的股价收益百分比浮动图
其中收益率公式为第i天股价-更名当天股价/更名当天股价。
有图中可以看出，更名前该公司股价在小幅震荡，到公司更名当天有所上涨，公司更名后一天股价迅速涨停，随后三天中股价持续小幅走低，从第五天开始继续增加，到了一个月以后增加幅度达50%以上。
通过上述的研究表明，面对上市公司进行更名的行为过程中，广大股民，也就是广大投资者，应该从上市公司进行更名的事件中吸取“血淋淋”的教训。从“普通产业”到很多股民热捧的“高科技、与网络相关的概念”的公司更名的背后是该家上市公司的管理层，通过更名使公司具有一个相关更为容易受到广大股民追捧的名字。对投资者而言，不管公司的经营业务与受追捧的概念高度相关，还是徒有虚名，都要避而远之。著名的投资大师肯尼斯·费雪(Kenneth L. Fisher) 在其著作“Super Stocks”中写到：“如果某样东西大受推崇，它通常已无价值，保证赚钱的东西，往往变成保证赔钱的东西。”因此，面对经营者的“阴谋”，广大股民必须擦亮双眼在进行投资。
与此同时，上市公司的不断成长肯定不能脱离广大股民的支持与信任，就像“鱼儿离不开水”一样，上市公司最重要的任务就是给投资者带来满意的回报。但是由于我国股市法律政策不够完善，很多投资者在新股炒作中已经受到了重创;因此，在面对更名以后的上市公司的股票时，建议投资者应该做的就是首先深入了解该企业的真正主营产业，是否跟名称一一对应，同时分公司的股东，是否具有较为长远的经营理念。本文中重点研究的南极电商主要更名原因是产业升级以及股东跟换，这一原因使企业更具有市场竞争力而进行的主要产业的转向以及产业链的升级，可能包含产业流水线的全面变革，因此，此类的上市公司更名市场反应良好，更名后的收益率也较大。
