长期偿债能力

近五年长期偿债能力指标
	2014	2013	2012	2011	2010
资产负债率	0.84	0.84	0.85	0.83	0.82
负债与所有者权益比率	5.07	5.30	5.48	4.83	4.58
负债与有形净资产比率	1.02	1.05	1.05	1.03	1.07
利息保障倍数	12.99	18.66	13.43	7.77	3.48

　　长期偿债能力是说明企业偿还其长期债务对企业产生的影响。长期偿债能力不仅与衡量一个企业是否具有合理、稳定、稳健的资本结构有关联，还侧面反映了一个企业长期盈利能力的大小，即企业的长期获利能力。良好稳健的长期偿债能力指标不仅可以反映企业现有资金的合理协调运用情况和企业未来发展趋势，还增加了长期投资者对于企业未来资金安全性的信心。

　　从盈利角度来看，近五年来，联想集团的利息保障倍数呈现逐步上升姿态，其中息税前利润增加了3.81倍(从218,686增至1,052,055)，同时利息费用增加了1.29倍，慢于利润增加倍数，由此可见，联想企业在近五年间，其盈利能力大于其偿还举债的能力，企业拥有资金相对变大，意味着联想集团自身的长期获利能力较强。从企业资产规模角度来看，联想集团的资产负债率都处于0.84倍左右，其资产增长比率(104.97%)与其负债增长比率(108.61%)大致持平，说明联想集团在多年的发展中已经形成了适应于市场的资产规模，该集团很好的调整其负债比率以保障企业的稳定发展。而联想集团的负债与所有者权益比率长期维持在5倍左右，负债与有形净资产的比率也在1.03倍左右波动也更好的说明了联想集团的稳定持续发展。

　　因此，联想集团的长期偿债能力指标均处于稳健水平，对于长期负债的保证程度较高，对长期投资者而言，其资金安全性较高，投资该类企业可以相对的保障其自身的资金安全性。

　　4.2.2 运营能力指标

　　运营能力是指企业的经营日常活动的能力，即企业对于其拥有的所有资产进行日常经营活动以赚取利润的能力。运营能力指标说明了企业资金的运营状况，反映了企业对资产运用的效率程度。周转天数越少，说明资产周转越快，资产流动性越高，企业获取利润的速度就越快，效率就越高。

近五年运营能力指标
	2014	2013	2012	2011	2010
应收款项周转天数	33.37	34.76	29.34	26.78	23.21
存货周转天数	25.31	19.73	14.12	15.97	16.38
总资产周转天数	173.10	181.91	195.75	180.96	197.30
固定资产周转天数	259.63	225.57	178.28	185.66	296.70

　　运营能力指标表明了企业周转天数的多少，获取利润的效率高低情况。在日常经营中，运营能力指标包含了固定资产、总资产、存货和应收账款周转天数等。

　　联想集团的应收账款周转天数在近几年出现上升的情况(从2010年的23.21天到2014年的33.37天)。周转天数的上升说明联想集团的应收账款回收状况变慢，企业发生坏账损失的可能性变高，一定的影响了企业的流动性和短期债务的偿还能力。存货周转天数反映了企业销售能力和流动资产的流动性，但是存货周转天数出现了持续上升(从16.38天到25.31天)。从前面的分析可得出联想集团的销售在近几年出现的大幅度的增长，其销售能力应该较强;应收账款的回收率降低也对存货有一定的影响。但是，不排除有可能联想集团自身的管理不善的问题，例如仓储成本是否合适、产品质量是否不优良导致的库存堆积、产品更新换代过快所导致的前期产品剩余等。总资产周转天数的变动有所下降但变化不大(从197.30天至173.10天)，说明联想集团处理了相应的资产，但是前面所述的存货和应收账款对其还有具有一定的影响。固定资产的周转天数的变化较大(从2010年的296.70天、2012年的178.28天到2014年的259.63天)，极有可能受到计提折旧和更新重置的影响。

　　总体而言，联想集团的周转相对变慢，有可能是因为企业政策的影响，但不排除企业管理不善、产品受市场更新换代波动较大、企业销售体制不完善所带来的不利因素。

　　4.2.3盈利能力指标

　　盈利能力就是公司在日常经营活动中赚取利润的能力。企业获利可通过两种方式反映出来：利润和销售收入的比例关系和利润和资产的比例关系。

近五年盈利能力指标（%）
	2014	2013	2012	2011	2010
每股股东回报率	27.03	23.57	19.42	14.89	8.06
资产回报率	4.45	3.74	3.00	2.55	1.44
投入资本回报率	23.49	19.99	18.93	12.97	5.66
主营业务毛利率	13.08	13.07	11.65	10.95	10.78
除税前溢利率	2.62	2.37	1.97	1.66	1.06
主营业务利润率	2.11	1.86	1.61	1.27	0.78
资本保值增值率	1.13	1.09	1.33	1.14	1.23

　　主营业务毛利率是指毛利润占主营业务收入净额的百分比。主营业务净利率则表明了企业在销售过程中所赚取的净额。资本回报率则用以反映企业运用资本获得收益的能力。相对来说，净资产收益率更能反映企业的盈利能力指标。每股股东回报率反映了普通股每股的盈利能力，其影响了企业的获利水平和股利发放政策。资本保值增值率却反映了企业资本的运营效益与安全状况，是对企业资本安全与效益最直观的反映。

　　在利润和销售额方面，毛利率(从10.78到13.08)、净利率(从1.06到2.62)和利润率(从0.78到2.11)都呈现同步上升趋势，由于他们都直接考虑到销售份额，所以综合可以得出，联想集团在近几年间不断地提升了其销售的利润率，不断地从其日常最基本的经营活动中获取更多的利润，但不排除是因为市场大环境对于网络的支持越来越强烈，导致其利润空间的上升。在利润和资产的关系上，资本回报率(从1.44到4.45)、每股股东回报率(从8.06到27.03)和投入资本回报率(从5.66到23.49)都出现了大幅度的上升，说明联想集团在近几年间对于股东的回报有了大幅度的提升，这样可以吸引更多的投资者的眼光，同时，较大份额的分配股利对于投资者来说，可以提升其对于联想集团的信心。而资本保值增值率(持续维持在1.15左右)出现平稳趋势则说明了联想集团对于其集团资本的安全与效益具有良好的控制能力和处理能力，说明企业后续发展较为平稳有序。

　　4.2.4 发展能力指标

　　企业在其不断发展过程中，企业自身的成长性是预测企业未来发展、制定企业长期战略计划的关键。企业的发展能力是指企业通过自身的日常经营活动，不断扩大规模，积累而形成的可持续发展的能力。

近五年发展能力指标
	2014	2013	2012	2011	2010
销售增长率	14.27%	14.54%	36.95%	30.05%	11.43%
资本累计率	12.86%	9.49%	33.41%	14.25%	22.51%
总资产增长率	8.74%	6.44%	48.15%	19.54%	35.25%

　　销售增长率反映销售的增减变动情况，不仅可以衡量企业的市场占有能力、财务状况和经营状况、预测企业未来的发展趋势，还为企业扩张增量资本和存量资本提供依据。资本积累率则反映了企业以前年度的资本积累能力，说明企业在出现危机时其应对危机和风险的资本能力的强弱。总资产增长率则表明企业在特定时期内企业规模扩张的速度，但总资本增长率可能忽略了企业规模变化的质和量的平衡。因此，只有多个指标共同分析才能得出最恰当有利的结论。

　　联想集团在近五年间其发展能力指标发生了较为重大的变化，其中销售增长率由2010年的11.43%增至2012年的30.05%、后于2014年降至14.27%，资本累计率由2011年的14.25%增至2012年的33.41%、后降至2014年的12.86%，总资产增长率有2010年的35.35%降至8.74%。说明在2011年、2012年，联想集团在不断扩张其市场占有率，并累积其应对风险的能力，这可能与其后面对于IBM公司的收购有一定的关联性，当然，其资本累积率的变化也相应的佐证了该收购对于联想集团的影响变化。但是，由于电子产品更新换代的速率极快，现有市场竞争者越多，市场趋于逐步稳定，联想集团的发展也开始趋于稳定，从其总资产增长率中可窥得一二。

　　4.2.5 杠杆比率

近五年杠杆比率(％)
	2014	2013	2012	2011	2010
长期负债占权益比率	0.33	11.31	0.00	0.00	12.45
总负债占权益比率	15.06	17.87	2.57	14.80	30.80

　　杠杆比率是企业利用负债来调节权益的方法，反应企业的负债与资产的比例，分析其杠杆比率，可以有效地规避企业未来的风险情况。由于杠杆比率主要用来反映企业需要偿还的长期负债占权益的比重，所以杠杆比率不宜过高或者过低。

　　联想集团的杠杆比率一直不大稳定，呈现骤升骤降的情况，其长期负债占权益比率在2010年和2013年骤升，说明联想集团在这两年进行了大幅度的举债，2010年是由于受前期金融危机的影响，其举债是为了度过短暂的债务危机，防止企业破产;2013年的举债则是受2014年度对于IBM集团业务的收购而产生的债务，所以，其长期负债的变化都具有可解释性与可理解性。其总负债占权益的比率就很好的说明了该问题。而2012年的2.57%则说明了联想集团该年的营业利润足以偿还之前的负债，说明企业的运营能力良好，具有长期可持续发展的潜力。

　　5 财务指标分析的存在的问题及建议

　　5.1企业人员所导致的人为错误

　　企业的财务数据是由企业财务人员录入的，财务报表则是由他们根据有关的法规、制度、准则等编制而成，不可避免地会出现一些人为的差错和失误。

　　企业的财务状况分析同时也取决于财务分析人员的专业素养。然而，不同的分析人员对财务报表的认识深浅、解读情况与判断力、以及对财务分析问题的掌握深度和广度各不相同，那么财务分析指标的分析结果就有所不同。实践经验的缺乏会导致理解偏差，必定会影响财务指标分析的结果。

　　企业人事的任命过程中，过多的关注于员工在企业的经验、工作年限与熟悉程度，而忽略了企业需要一套完善的财务分析制度。

　　面对由于人为原因导致的问题，属于企业的固定风险。该风险不能被消除，只能有效的降低。在人为录入数据时所可能导致的问题，企业应当更多的推出更恰当有效的计算机制度来取代人工，以适当降低人为录入错误。

　　财务分析人员对于企业财务状况的分析偏差有可能是因为经验不足、对于专业分析的认识度和辨别度不够等原因，为了加强分析的准确性，减少分析误差，正确的分析评估，企业应当对其内部员工进行定期培训，并且，请有关专业人员进行进一步的审核，以减少评估分析的偏差。例如，联想集团外聘专业的财务人员，参与其日常经营活动的审核、评估和决策，以保证其专业素养。

　　健全企业的财务分析制度和员工升迁制度，在人事任命上，遵循法律法规对于人事任命的一系列要求。联想集团在人事任命上应当完善其人事任命制度和财务分析制度。

　　5.2资料来源不完整或不真实

　　就资料来源的完整性来说，企业并没有披露其相关的全部信息，或者其披露的全部信息存在会计估计误差，并不能全面、完整、准确的反映企业的真实情况，属于财务报表自身的固定风险。

　　对于资料来源的真实性，企业的目的在于盈利，通过正常的经营活动实现企业利润，并编制正确可靠地财务报告，给企业信息使用者提供谨慎、可靠、正确的财务信息，但是，不排除企业为了吸引更多的投资者、逃避税负、哄抬股价等其他目的而人为的影响企业盈利情况，例如通过虚假操作更改企业营业利润和正确的盈利状况等。这严重影响了企业财务指标分析资料来源的真实性。

　　对于企业资料来源的完整性和正确性，只有企业自身严格遵循相应的法律法规，真是、公允、完整的对于财务信息进行披露和报告，才能具有实质性的保证。但是，外界可以通过制定相应的更加明细化的法律法规对其进行约束，同时，请求第三方企业(例如审计单位)对企业进行相关方面的审计，查看其披露和报告的完整化及真实性。同时要求第三方企业出具更为详尽的审计报告，或者出具单独针对某一方面的审计报告。

　　查看该企业以前年度的税负、股价增加情况，对企业现有的情况进行比较分析，大额差异进行更为详细的调查，联系管理层变动情况，保持对企业状况的警惕性。

　　5.3财务指标分析的假设不合理

　　指标存在假设为“清算基础”而不是“持续经营”。财务指标分析目的在于分析企业现有经营状况，用以预测其未来的发展趋势，因此，一定要在保证企业正常运转的前提下进行企业的财务指标分析。如果一个企业不能保证其“持续经营”，所有的财务指标分析都没有了存在的依据与意义。偿债能力指标，尤其是短期偿债能力指标，其指标存在基本假设为“所有流动资产均用以偿还负债”，即“清算基础”。一旦流动资产用以偿还负债，企业将会没有短期周转资产，周转资产出现问题，意味着企业面临着破产危机。这严重违背了会计基本假设，因此该假设本身对于财务分析具有一定的不合理性。

　　指标存在假设为“权责发生制”而不是“收付实现制”。在进行企业的财务指标分析时，多次运用到可偿还资产，而企业以“权责发生制”为基础，直接把应收账款用作可偿还资产，其本身带有不合理性。因为应收账款涉及到坏账损失和收款的时间限制，其流动性具有极大的变化。可偿还资产作为企业在固定期限里偿还负债的保证，只有“收付实现制”才能作为其最合理恰当的依据。

　　在进行财务指标分析时，考虑指标所提到的假设条件，对于财务报表里面出现的所有数据进行一系列的筛选，对于不满足于“持续经营”条件的数据，进行相应比例的剔除，没有办法进行剔除的，要根据企业以前年度的相关经验按比例进行减少。因为“清算基础”的不合理性在指标上是无法改变的，所以，相应的冲销也许具有一定的时效性。

　　可用偿还资产应当剔除应收账款坏账部分，同时，对于应收账款应当采用账龄分析法或者其他方法进行调减。但是，解决“权责发生制”最有效的还是利用现金及现金等价物等可以马上变现的资产进行计量，这样不仅解决了计价方式不一致的问题，还有效体现了企业对于其应收账款等不能立马变现的流动资产的管理程度，利于企业改善管理制度。